让罗彻能源价格下跌与利率上升两种截然不同的趋势深深牵动着市场表现。企业第一季度财报显示，这些因素不仅对运营带来考验，也让投资者更难发掘具有长期增长潜力的个股。

　　对想要从最新财报中看到经济与企业收益更明朗前景的投资者来说，可能会感觉有些五味杂陈。全球约四分之三企业的第一季度财报收益优于预期，但这个结果并不值得振奋，主要是许多企业先前预期经济将陷入衰退，已降低第一季度收益预期，但由于经济前景仍存在隐忧，多数企业并未调高全年收益预期。

　　尽管经济尚未真正陷入衰退，但宏观经济形势仍不明朗，通胀以及银行业的动荡加剧了波动。然而，能源价格已经回落，供应链中断逐渐得到缓解。在多空因素交织下，投资者更需要发掘能够应对这些趋势的企业。

　　宏观经济形势的不确定性反映在企业盈利增长趋势中。全球和美国股市涨跌参半，导致整体股市EPS增长表现持平，MSCI全球指数EPS增长率约0.3%，而标准普尔500指数则为-0.2%(如图)。尽管经济衰退隐忧加剧了美国消费支出压力，但非必需消费品行业的盈利表现较好。此外，虽然先前爆发了银行倒闭事件，但金融行业的盈利表现良好，因为高利率环境有助于放款银行的表现。

　　各行业中不同企业的运营表现也各不相同，在市场不明朗的情况下，主动型投资者如何发掘盈利增长可期的企业?

　　从消费支出趋势可以看出端倪。美国零售连锁巨头企业的3月份销售额较去年同期下降了1.1%；全球领先物流企业的美国货运量下滑；信用卡巨头企业在美国交易量1月份增长率约12%，但一季度末却降至7%，显示美国支出增长减缓。相较之下，电子商务巨头的业绩优于预期，而核心消费品企业也展现较强的定价能力。

　　美国消费者面临抉择。尽管能源价格下跌有助于缓解消费压力，但加息导致房贷成本增加，且通胀正在侵蚀消费力。在这种环境下，消费者预计不会降低对必需品的支出，而非必需消费则相对承压。投资者需要谨慎分析企业的产品、竞品与定价能力，以了解哪些消费型企业拥有大量不可或缺的必需消费品，有望持续受益于市场需求，以及哪些企业的产品线以非必需品为主，可能在消费者缩减支出时受到冲击。

　　欧洲消费者也遭遇同样的困境。但中国消费支出力度强劲，进而推动部分全球消费品牌的表现。如果跨国企业的营收主要来自中国消费者的贡献，则有望抵消欧美消费支出的疲态。

　　科技股的表现也喜忧参半。个人电脑与通信服务领域表现疲软。云计算正在放缓，但增长率高于预期，行业龙头的增长率仍旧强劲。

　　与此同时，ChatGPT被各行各业应用，带动人工智能革命，进而提振科技产业的前景。联博认为，人工智能的普及率快速增长，企业将争相借此技术提高运营效率，进而掀起新一波的科技浪潮。不同科技领域中的企业将扮演关键角色，推动人工智能普及化，包括信息科技服务公司、半导体公司与软件公司等。

　　尽管医疗保健行业在一季度表现欠佳，但随着疫情后需求回暖，一些正面趋势正逐渐显现。人们再度定期就医，也会在医院进行非必要手术。根据美国各医疗保健集团的财报，一季度住院人数增长率的中位数增长了一倍，达到3%，摆脱了前几季的跌势。这些趋势也反映在一些企业的业绩表现中。

　　联博认为，即使宏观经济环境承压，人们仍将持续购买医疗保健产品与服务。此外，医疗保健公司通常资本状况良好。因此，联博认为，部分医疗保健行业的股票具有防御性，足以应对市场考验。

　　从财报中可以看出，目前宏观经济对企业与投资者带来挑战。投资组合经理不能只针对特定股票的利多因素拟定策略，惟有具备运营优势的企业有望脱颖而出。

　　投资者应发掘拥有明确长期增长动能的企业，因为这类企业预计相对不易受到宏观经济变化的冲击。通胀环境下，定价能力将持续成为决定运营优劣的关键因素。如果通胀降温，即使企业具有定价能力，投资者也必须确保其潜在增长强劲。企业的产品如果属于消费必需品，将有望表现稳健。此外，企业如果能削减成本、降低债务水平、保持健康的资产负债表，则有望抵御不稳定的经济前景。

　　总而言之，投资者不妨聚焦具有防御性的成长型企业，因为这类企业有望创造稳健的业绩与投资回报，相对不受市场低迷的影响。这类企业不易被发掘，但投资者若能掌握明确原则，锁定业绩有望增长的企业，将有助于打造稳健的投资组合，以应对宏观经济的挑战。

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