死亡火枪ox为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：

　　1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

　　3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。

　　4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。

　　5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。

　　6.本报告自出具日起生效，在受评债项的存续期内有效。其中主体评级结果有效期自2023年6月9日至2024年6月8日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。

　　7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

　　8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。

　　主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员AA/稳定 2023/6/9 AA/稳定 张晨曦 高敬一

　　注3：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异评级观点

　　东方金诚认为，跟踪期内，南充市的经济实力仍很强，顺庆区的经济实力依然较强；公司主营业务仍具有较强的区域专

　　营性，继续得到了股东和相关各方的有力支持；三峡担保集团为“22南充顺投债/22顺投债”提供的增信作用仍很强。同时，

　　东方金诚也关注到，公司资产流动性仍较弱，仍面临较大资本支出压力，全部债务及负债率指标或将维持在较高水平，资金

　　来源对筹资活动仍存在较大依赖。综上所述，公司的主体信用风险很低，偿债能力仍很强，“22南充顺投债/22顺投债”到

　　注1：对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA的同行业企业，表中数据年份均为2022年，标“*”系估算所得（下页同）

　　主要指标及依据 公司资产构成（2022年） 公司营业收入构成（2022年） 公司财务指标（单位：亿元、%）公司债务构成（单位：亿元、倍） 公司偿债指标（单位：倍） 地区经济及财政（单位：亿元、%）优势

　　?跟踪期内，南充市经济实力仍很强，其辖下的顺庆区济总量居于南充市首位，以电子信息、先进制造、新型材料及汽车

　　汽配“3+1”现代产业集群为代表的工业经济发展态势良好，经济实力仍较强；?公司继续从事顺庆区的基础设施建设业务，业务仍具有较强的区域专营性；?作为顺庆区重要的基础设施建设主体，公司在财政补贴方面继续得到了股东和相关各方的有力支持；?三峡担保集团为“22南充顺投债/22顺投债”的本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很

　　?公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，资产流动性仍较弱；?公司主要在建及拟建基础设施项目尚需投资规模较大，仍面临较大的资金支出压力；?公司全部债务有所增长，预计伴随项目建设的持续推进，全部债务及负债率指标或将维持在较高水平；?公司筹资前净现金流仍为负，资金来源对筹资活动仍存在较大依赖。

　　预计南充市及顺庆区经济将保持稳定增长，公司主营业务将保持较强的区域专营地位，能够持续获得股东及相关各方的

　　《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型（RTFU002202208）》

　　主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告AAA（22南充顺投债/22顺投 《城市基础设施建设企业信用评级方法

　　根据监管相关要求及南充市顺投发展集团有限公司（以下简称“顺投集团”或“公司”）相关债项的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期跟踪评级。

　　顺投集团是由南充市顺庆区财政局（以下简称“顺庆区财政局”）、原南充市顺庆区国有资产管理局、南充市顺庆区农业综合开发办公室于2000年10月共同出资组建的有限责任公司。

　　跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股东和实际控制人均未发生变化。截至2022年末，公司1

　　注册资本及实收资本均为5.55亿元，顺庆区财政局持有公司90.99%的股权，中国农发重点建2

　　设基金有限公司（以下简称“农发基金”）持有公司9.01%的股权，顺庆区财政局仍为公司控股股东和实际控制人。

　　跟踪期内，作为南充市顺庆区重要的基础设施建设主体，公司继续从事顺庆区范围内的基础设施建设及土地增减挂钩业务，同时还从事商品销售、商铺出租及劳务服务等其他业务。

　　截至2022年末，公司纳入合并范围的直接控股子公司共14家，较2021年末新设1家直接控股子公司南充顺世天辰建设有限公司。

　　图表1 截至2022年末，公司纳入合并范围的直接控股子公司情况（单位：万元、%、年）子公司名称 子公司简称 注册资本 持股比例 取得方式 并表时间

　　南充市顺投能源有限责任公司 顺投能源 3000.00 100.00 购入 2021南充顺投健康养老科技有限责任公司 顺投康养 60000.00 100.00 投资设立 2021南充顺世天辰建设有限公司 顺世天辰 500.00 100.00 投资设立 2022资料来源：公司提供，东方金诚整理

　　截至本报告出具日，公司发行的“22南充顺投债/22顺投债”暂未到还本付息日；重庆三峡融资担保集团股份有限公司（以下简称“三峡担保集团”）为“22南充顺投债/22顺投债”1

　　其中农发基金实缴部分未在“实收资本”科目核算，而是计入“长期应付款”科目。

　　农发基金不向公司派驻董事、监事和高级管理人员，不直接参与公司的日常经营管理，每年获取固定投资收益，其持有公司的股权将由顺庆区政府或

　　提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。截至2022年末，“22南充顺投债/22顺投债”的募集资金剩余0.60亿元未使用。

　　在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投监管呈现支持合理融资、打破兜底预期双轨并行的特点，叠加基建稳增长预期仍存，预计城投债净融资或将止跌企稳2022年城投行业强监管延续，同时在“稳增长”基调下，政策呈现支持合理融资、打破兜底预期双轨并行的特点。受城投债审核偏严、批文减少及下半年风险事件增多、年底城投利差普遍走扩等影响，2022年城投债发行有所减少，同时叠加到期回售规模较大等因素，城投债净融资规模降幅明显。在行业监管维持整体偏严、融资环境趋紧的多重背景下，城投债发行的结构性分化特征更为明显。具体来看，高级别主体发行规模逆势增长，但低级别主体发行进一步收紧；区县级城投发债额占比略有下滑；新发主体数量亦有所减少。

　　2023年，经济复苏将是政策主基调，基建稳增长的预期仍然存在。预计城投市场仍以稳控为主线，融资端表现将趋于稳定，以保障城投平台最基本的运营需求。同时在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投债发行监管扶优限劣的思路或仍将延续。

　　城投公司信用风险分化愈发显著，重点区域化债思路日益明确，城投转型势在必行2023年，中央经济工作会议定调经济工作要坚持“稳字当头、稳中求进”，外加出于防范系统性金融风险的考虑，预计城投公司公募债违约的概率依然较低。但在隐性债务“控增化存”的常态化管控、区域土地市场景气度下降、融资渠道收紧及到期债务压力的影响下，城投企业信用风险结构性分化预计进一步加剧，尾部城投企业债务滚续压力上升。

　　债务化解方面，“国发2号文”、“财政部114号文”以及对山东地方债务管理的发文指导都明确了重点地区的化债思路，即通过协商展期、债务重组、强化专项债券管理等方式，逐步降低高风险地区债务风险水平。随着监管政策变化、土地市场低迷及经济下行压力加大，城投传统投资模式已难以延续，通过市场化转型寻找新的增长点对于城投公司势在必行。

　　跟踪期内，公司营业收入、毛利润及毛利率均有所下降，主要来自基础设施建设和商品销售业务

　　跟踪期内，作为南充市顺庆区重要的基础设施建设主体，公司继续从事顺庆区范围内的基础设施建设及土地增减挂钩业务，同时还从事商品销售、商铺出租及劳务服务等其他业务。

　　跟踪期内，公司营业收入有所下降，主要由基础设施建设业务和商品销售业务收入等构成。

　　从收入构成来看，公司基础设施建设收入有所增长，主要与项目完工及结算进度相关；商品销售业务收入有所下降；其他业务收入主要由商铺出租收入及提供劳务收入构成，是公司营业收入的有益补充，跟踪期内，该业务收入由于商铺出租情况不佳而降幅较大。公司毛利润及毛利率均有所下降；其中，其他业务由于商铺出租情况不佳，毛利润及毛利率为负。

　　跟踪期内，公司继续从事顺庆区范围内的基础设施建设，业务仍具有较强的区域专营性；公司主要在建及拟建基础设施项目尚需投资规模较大，仍面临较大的资金支出压力跟踪期内，公司继续从事顺庆区范围内的基础设施建设，业务仍具有较强的区域专营性；基础设施建设业务模式及负责主体均未发生改变。2022年，公司实现基础设施建设业务收入12.79亿元，毛利润及毛利率分别为1.97亿元和15.41%，该业务收入、毛利润及毛利率均有所增长。截至2022年末，公司主要在建基础设施项目如下图表所示，计划总投资合计110.69亿元，已完成投资41.37亿元，尚需投资69.32亿元。

　　图表3 截至2022年末公司主要在建基础设施项目情况（单位：万元）项目 计划总投资 累计投资 尚需投资

　　南充高新技术产业园区基础设施配套建设项目 19380 16514 2866

　　截至2022年末，公司主要拟建基础设施项目如下图表所示，计划总投资为25.70亿元。总体来看，公司主要在建及拟建基础设施项目尚需的投资规模较大，仍面临较大的资金支出压力。

　　图表4 截至2022年末公司主要拟建基础设施项目情况（单位：万元）项目 计划总投资

　　南充市顺庆区2021年北湖片区、莲池路片区、宁安巷片区老旧小区改造 47391顺投广场综合体项目 28000

　　跟踪期内，公司土地增减挂钩业务暂未形成收入，伴随该业务的逐步推进，预计未来将形成收入，对营业收入形成一定补充

　　跟踪期内，公司继续负责顺庆区内的土地增减挂钩业务；主要负责主体未发生改变，仍为顺仁土整；业务模式未发生改变，仍为公司通过公开“招投标”方式获得对土地进行拆迁平整的项目，待项目完工后，交由四川省自然资源厅验收，经验收合格并取得终验合格证后，公司可凭合格证上的土地面积指标按30万/亩进行流转交易，同步确认土地增减挂钩收入，并结转在建工程及存货中的项目建设成本。截至2022年末公司暂无已完成整理的土地增减挂钩项目，故暂未形成收入。伴随该业务的逐步推进，预计未来将形成收入，对营业收入形成一定补充。

　　但该业务的开展及收入的实现易受政策、规划、市场等因素影响而存在不确定性。

　　截至2022年末，公司在整理的土地增减挂钩项目如下图表所示，计划总投资为5.64亿元，累计已投资2.27亿元，尚需投资3.37亿元；公司拟开展的土地增减挂钩项目为南充市顺庆区李家镇太平山社区、共兴镇灵潼山村等10个村（社区）城乡建设用地增减挂钩试点项目（第二标段）和南充市顺庆区李家镇太平山社区、共兴镇灵潼山村等10个村（社区）城乡建设用地增减挂钩试点项目（第一标段），计划总投资为0.96亿元。

　　图表5截至2022年末公司在进行土地增减挂钩项目情况（单位：亩、万元）项目 面积 计划总投资 累计投资

　　四川省南充市南部县永庆乡等三个城乡建设用地增减挂钩试点项目 840 16800 11479南充市顺庆区2020年潆溪街道、芦溪镇和李家镇4个项目区城乡

　　跟踪期内，公司商品销售业务收入有所下降，但仍是公司营业收入的重要补充跟踪期内，公司商品销售业务仍主要由顺传进出口、间接控股子公司南充南润商贸有限公司和南充志达建材有限公司等负责，商品采购及销售模式均未发生改变。2022年，公司实现商品销售收入4.04亿元，同比有所下降，但仍是公司营业收入的重要补充；该业务毛利润与毛利率均有所下降。2022年，公司商品销售业务主要供应商为厦门濠璟贸易有限公司、南充成腾商贸有限公司及南充玉琪建材有限公司等。同年，公司主要对外销售对象为厦门盛方生态技术集团有限公司，主要商品类型为椰壳纤维、棕榈纤维、棕榈仁粕、椰壳炭、椰绳等，销售金额为2.44亿元，占比60.4%。

　　跟踪期内，公司注册资本及实收资本均未发生变化。截至2022年末，顺庆区财政局仍为公司控股股东和实际控制人。

　　公司提供了2022年的合并财务报表。天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年的财务数据进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内，公司未更换审计机构。

　　截至2022年末，公司纳入合并范围的直接控股子公司共14家（详见图表1），较2021年末新设1家直接控股子公司顺世天辰。

　　跟踪期内，公司资产总额有所增长，流动资产占比很高；流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，资产流动性仍较弱

　　跟踪期内，公司资产总额有所增长，流动资产占比很高；2022年末，流动资产占比为84.71%。

　　公司流动资产有所增长，仍主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。

　　跟踪期内，公司货币资金有所增长，主要由银行存款构成；2022年末公司受限的货币资金为1.76亿元，受限程度仍较低。公司应收账款有所增长，主要系公司与顺庆区财政局及地方企事业单位的工程建设款；2022年末，公司应收账款前三名应收对象分别为顺庆区财政局（25.49亿元，工程建设款）、南充市临江新区建设开发集团有限公司（以下简称“临江新区集团”）（5.26亿元，工程建设款，国有企业）和南充市顺庆交通建设开发公司（以下简称“顺庆交建”）（1.43亿元，工程建设款，国有企业），上述款项合计占比88.87%。

　　跟踪期内，公司其他应收款增幅较大，主要系新增与顺庆区财政局的往来款所致。2022年末，公司其他应收款前五名应收对象分别为顺庆区财政局（18.14亿元，往来款）、南充市顺发投资集团有限公司（以下简称“顺发集团”）（4.96亿元，往来款，国有企业）、顺庆交建（4.013

　　亿元，往来款，国有企业）、南充商投置地有限责任公司（以下简称“商投置地”）（2.48亿4

　　元，借款，国有企业）及南充顺发实业有限公司（1.23亿元，往来款，国有企业），合计占比3

　　商投置地控股股东为四川省酒业集团有限责任公司（70%），实际控制人为泸州市国有资产监督管理委员会。

　　为88.26%；其中，公司对商投置地借款为项目合作借款，商投置地以其南充市西华路南侧141亩土地使用权作为借款抵押，借款利率为8.00%。

　　资料来源：公司合并财务报表，其他应收款不含应收利息及应收股利，东方金诚整理跟踪期内，公司存货有所下降，仍主要由土地使用权、基础设施建设及土地增减挂钩项目开发成本构成。2022年末，公司存货中的土地为20.54亿元，主要为通过“招拍挂”获得的自建自营项目用地；公司存货中的土地均已缴纳土地出让金，其中有账面价值为0.91亿元的土地暂未获得土地使用权证；公司基础设施建设及土地增减挂钩项目开发成本合计47.84亿元。

　　2022年末，公司非流动资产有所增长，主要由投资性房地产、其他权益工具投资、固定资产及在建工程构成。投资性房地产有所下降，仍主要由政府划拨、公司购买或自建而取得的房屋、建筑物资产构成。公司其他权益工具投资基本稳定，主要为公司对四川天府银行股份有限公司及顺庆区部分施工公司的股权投资。固定资产有所增长，主要为公司购入及自建转入的房屋资产。在建工程有所增长，主要系公司自建南充临江新区康养中心项目的建设成本。

　　截至2022年末，公司受限资产合计23.25亿元，占资产总额的比重为12.65%，受限水平较低；其中受限的货币资金1.76亿元、存货18.99亿元、投资性房地产0.89亿元、固定资产1.41亿元及无形资产0.20亿元。

　　跟踪期内，公司所有者权益略有增长，资本公积占比仍较高。公司实收资本及资本公积均未发生变化；未分配利润有所增长，主要为公司当年的经营利润积累。

　　跟踪期内，伴随融资需求的增长，公司负债总额有所增长，流动负债及非流动负债占比相当；公司全部债务有所增长，预计伴随项目建设的持续推进，公司全部债务及负债率指标或将进一步增长

　　跟踪期内，公司负债总额有所增长，流动负债及非流动负债占比相当；2022年末，公司流动负债占负债总额的比重为50.54%。公司流动负债略有增长，仍主要由短期借款、应付账款、其他应付款及一年内到期的非流动负债构成。

　　跟踪期内，公司短期借款略有下降，主要由保证借款构成。公司应付账款有所下降，仍主要为应付南充市自然资源和规划局的土地款及建筑公司工程款。公司其他应付款有所增长，仍主要为与业务单位的往来款。公司一年内到期的非流动负债以即将到期的银行借款为主，辅以少量其他金融机构的借款，跟踪期内有所增长。

　　资料来源：公司合并财务报表，其他应付款不含应付利息及应付股利，长期应付款不含专项应付款，东方金诚整理

　　公司非流动负债有所增长，主要由长期借款、应付债券、长期应付款及其他非流动负债构成。公司长期借款有所增长，主要为向中国农业发展银行、中国银行、华夏银行、兴业银行、天府银行、绵阳市商业银行、乐山市商业银行及南充市农村商业银行等银行的借款，主要用于项目建设。因公司于2022年发行“22南充顺投债/22顺投债”，故2022年末公司新增5.10亿元（含利息调整0.10亿元）应付债券。公司长期应付款规模相对较小，为农发基金对公司的投资。公司其他非流动负债主要为定向债务融资，成本区间为8.0%～9.5%，主要用于补充公司营运资金，期限为3年。

　　跟踪期内，公司全部债务有所增长；其中，公司短期有息债务有所增长，2022年末占全部债务比重为21.49%。截至2022年末，公司全部债务包含银行借款46.92亿元、应付债券5.10亿元和非金融机构借款11.65亿元，主要用于项目建设、补充营运资金及偿还债务储备。公司资产负债率有所增长，预计伴随项目建设的持续推进，公司全部债务及负债率指标或将进一步增长。

　　截至2022年末，公司对外担保金额合计为29.81亿元，占净资产的比重为44.67%，对外担保对象均为顺庆区国有企、事业单位。总体来看，公司对外担保较为集中，存在一定的代偿风险。

　　盈利能力 跟踪期内，公司营业收入有所下降，利润对财政补贴仍存在较大依赖，盈利能力仍较弱 跟踪期内，公司营业收入有所下降，营业利润率基本稳定。公司期间费用仍主要由财务费 用和管理费用构成，2022年公司期间费用占营业收入的比重为13.29%。2022年，公司利润总 额有所增长，净利润有所下降，财政补贴占利润总额的比重为166.88%，利润对财政补贴仍存 在较大依赖。从盈利能力指标看，公司总资本收益率及净资产收益率均有所下降且水平仍较低， 盈利能力仍较弱。 图表11 公司盈利情况（单位：亿元、%） 项目 2020年 2021年 2022年 营业收入 16.74 18.03 17.36 营业利润率 14.17 10.09 10.17 期间费用 0.83 2.72 2.31 利润总额 2.13 1.87 2.02 其中：财政补贴 0.21 2.94 3.38 净利润 1.42 1.57 1.42 总资本收益率 1.64 2.97 2.34 净资产收益率 2.22 2.40 2.13 资料来源：公司合并财务报表，东方金诚整理 现金流 跟踪期内，公司筹资前现金流仍为负，资金来源对筹资活动仍存在较大依赖 2022年，公司经营性现金流入有所增长，主要是取得相关单位的往来款、基础设施项目结 算款和商品销售款及财政补贴形成的现金流入；现金收入比率有所下降，主营业务获现能力有 所下降。公司经营活动产生的现金流出是公司与相关单位的往来款、代垫款及支付基础设施项 目工程款所形成的现金流出，跟踪期内有所增长。公司经营活动现金流仍为净流出。 图表12 公司现金流情况（单位：亿元） 项目 2020年 2021年 2022年现金及现金等价物净增加额 5.51 3.91 -0.82

　　2022年，公司未形成投资活动现金流入；投资活动产生的现金流出有所增长，主要系购买投资性房地产及土地使用权等形成的现金流出；公司投资活动净现金流仍为负。2022年，公司筹资活动现金流入有所下降，主要为向银行借款及发行债券形成的现金流入；筹资活动现金流出有所增长，主要为用来偿还债务和相应利息形成的支出；筹资活动净现金流仍为正，公司资金来源对筹资活动仍存在较大依赖。公司现金及现金等价物净增加额由正转负，现金流质量一般。

　　跟踪期内，考虑到公司继续承担南充市顺庆区范围内的基础设施建设，业务区域专营性较强，业务稳定性及可持续性很强，具有一定的备用流动性，整体来看，公司自身的偿债能力仍较强

　　从短期偿债能力指标看，公司流动比率及速动比率仍保持在较高水平，但流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，资产流动性仍较弱，对流动负债的实际保障能力仍较弱；现金比率有所下降；货币资金对短期有息债务的覆盖能力仍较弱；经营现金流动负债比率仍为负，经营现金流对流动负债的保障能力较弱。

　　从长期偿债能力指标看，公司长期债务资本化比率及全部债务资本化比率均有所增长，长期偿债压力有所提升；EBITDA对利息及全部债务的覆盖程度均有所下降。

　　公司2023年到期债务规模为13.98亿元，计划通过经营性现金流入、银行借款等方式偿还到期债务。经营活动所得资金方面，2022年公司经营性净现金流为-3.71亿元，且公司经营活动现金流易受波动较大的往来款和项目款影响，未来缺乏稳定性。公司具有一定的备用流动性，间接融资方面，截至2023年3月末，公司获得中国农业发展银行、中国银行、中国农业银行、中国邮政储蓄银行、成都银行、乐山银行、南充农村商业银行及长城华西银行等多家金融机构的综合授信额度为45.36亿元，尚未使用额度为14.66亿元；暂无储备债券批文。

　　尽管公司主要偿债能力指标相对较弱，但考虑到公司承担了南充市顺庆区范围内的基础设施建设，业务区域专营性较强，业务稳定性及可持续性很强，具有一定的备用流动性，整体来看，公司自身的偿债能力仍较强。

　　根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（自主查询版），截至2023年5月29日，公司本部已结清信贷中存在1笔短期借款关注类账户，该笔贷款已正常兑付，但因银行操作失误被列入关注类；未结清贷款中无关注或不良类贷款记录。截至本报告出具日，公司发行的“22南充顺投债/22顺投债”暂未到还本付息日。

　　2023年一季度经济超预期反弹，修复势头有望延续；当前物价水平偏低，提振消费空间较大

　　2023年一季度GDP同比增速达4.5%，大幅高于上年四季度的2.9%，超出市场普遍预期。

　　这主要源于外生性冲击平息后，消费进入较快回升过程，加之一季度处于经济复苏初期，宏观政策保持稳增长取向，基建投资延续接近两位数的高增势头。此外，年初楼市有所回暖，房地产投资跌幅收窄，对经济的拖累效应减弱。不过，伴随前期美、欧央行大幅加息的滞后影响显现，2023年全球经济下行势头明显，一季度我国出口额（以美元计价）同比增速仅为0.5%，大幅低于上年全年的7.0%。展望二季度，在消费回升、投资保持较快增长带动下，宏观经济将克服外需下滑拖累，延续修复势头；另外，上年二季度是外生性冲击高峰期，GDP基数明显偏低。综合以上，预计二季度GDP同比增速有望升至8.0%左右。值得一提的是，无论是一季度的消费大幅反弹，还是二季度的GDP有望高增，都不同程度地受到低基数效应拉动，以两年平均增速衡量，当前经济修复势头仍然比较温和，距离常态化增长水平还有一段距离，特别是消费回补空间较大。另外，接下来楼市能否持续回暖，也存在一定变数。

　　主要受货币政策始终坚持不搞大水漫灌立场，国内商品和服务供给充分，以及居民消费信心还处于恢复阶段等因素影响，一季度物价水平偏低，其中3月CPI同比仅为0.7%，PPI同比则连续6个月处于通缩状态。2023年居民消费动能有望逐步增强，经济回升过程中出现全面持续通缩的风险不大。当前国内物价走势与海外高通胀形成鲜明对比，继续为国内宏观政策坚持“以我为主”提供有力条件。

　　当前宏观政策保持稳增长取向，财政政策加力，货币政策也在扩大内需方面持续发力，但短期内实施降息降准的可能性不大

　　2023年一季度基建投资（宽口径）同比增速达到10.8%，这是宏观政策支持经济回升的最直接体现。2023年目标财政赤字率、新增专项债规模上调，专项债继续前置发行，准财政性质的政策性金融工具继续支持基建投资，以及3月新安排1.2万亿元减税降费措施等，都显示2023年财政政策在支持经济回升过程中将发挥更重要作用，预计二季度基建投资增速有望继续保持较快增长水平。货币政策方面，一季度降准超预期落地，信贷投放明显靠前，货币政策也在扩大内需、支持经济回升方向持续发力。展望未来，在信贷节奏放缓前景下，二季度继续实施降准的可能性不大；年初物价水平偏低，货币政策灵活调整空间较大，但年内是否实施政策性降息，将主要取决于后期经济修复动能。最后，为引导房地产行业尽快实现软着陆，二季度政策面支持力度有望进一步加码。

　　跟踪期内，南充市经济总量有所增长，以汽车汽配、油气化工和丝纺服装等为支柱的工业经济和第三产业是地区经济发展的重要支撑，地区经济实力仍很强

　　2022年，南充市地区经济总量有所增长，经济总量在四川省21个地市（州）中居于第5位；GDP增速为1.3%，居于中下游。工业经济方面，2022年南充市汽车汽配、油气化工、丝纺服装等重点产业的转型升级效果明显，预计实现规模以上工业总产值2028亿元，占规模以上工业总产值的67%；重点企业方面，四川吉利商用车等3家企业入选省级“贡嘎培优”名单，新增专精特新企业22户、规模以上工业企业89户；但同时，受采矿业、制造业及水电气热生产和供应业运行不佳影响，南充市规模以上工业增加值同比下降10.3%。南充市以现代商贸业及现代物流业等为代表的第三产业发展良好，仍是地区经济发展的重要支撑；2022年，南充市新增限额以上规模以上商贸服务业企业300户，预计实现规模以上重点服务业增加值132亿元，同比增长36%；现代物流、金融业等生产性服务业持续壮大，2022年南充市社会物流总额、金融业增加值分别为5200亿元和120亿元，分别同比增长5%和6%。

　　2023年1～2月，南充市规模以上工业增加值同比下降5.0%，固定资产投资同比增长9.1%，社会消费品零售总额为273.83亿元，同比增长10.7%。

　　资料来源：2020年～2022年南充市国民经济与社会发展统计公报，东方金诚整理跟踪期内，南充市一般公共预算收入及政府性基金收入均有所下降，但继续获得上级财政较大力度的支持，整体财政实力仍很强

　　跟踪期内，南充市一般公共预算收入同比下降15.8%，主要系留抵退税影响所致；结构转变为以非税收入为主。南充市政府性基金收入有所下降，以国有土地使用权出让收入为主，且该收入易受土地市场活跃程度和房地产市场波动等因素影响，具有一定的不确定性。南充市持续获得上级财政较大力度的支持，上级补助收入仍是当地财力的最主要来源。

　　跟踪期内，南充市一般公共预算支出及政府性基金支出均有所下降。同期，南充市财政自5

　　给率为22.26%，同比下降4.68个百分点，财政自给水平仍较低。截至2022年末，南充市政府债务余额为986.6亿元，其中一般债务余额359.7亿元，专项债务余额626.9亿元。

　　资料来源：南充市2020年～2021年财政决算表及2022年南充市财政预算执行情况，东方金诚整理2.顺庆区

　　跟踪期内，顺庆区经济总量居于南充市首位，以电子信息、先进制造、新型材料及汽车汽配“3+1”现代产业集群为代表的工业经济发展态势良好，经济实力仍较强2022年，顺庆区地区经济总量略有增长，经济总量居于南充市首位，GDP增速为0.5%，居于下游。工业经济方面，南充市电子信息、先进制造、新型材料及汽车汽配“3+1”现代产业集群继续转型升级，工业经济发展态势良好；中景航天、凯普松电子等项目建成投产，中科九微、和泰光纤等代表企业入选国家级专精特新“小巨人”企业。2022年，顺庆区固定资产投资同比增长9.5%，其中工业投资同比增长18.4%。现代服务业方面，2022年，顺庆区西巷文化商业街和印象西河开街运营，成功创建全国第二批城市“一刻钟便民生活圈”试点地区、全省县域商业建设行动示范县，在此助力下，顺庆区服务业增加值同比增长3.5%。

　　资料来源：2020年～2022年顺庆区国民经济和社会发展统计公报，带“*”为估算数据，东方金诚整理跟踪期内，顺庆区一般公共预算收入降幅较大，政府性基金收入略有增长，继续获得较大规模的上级补助收入，财政实力仍较强

　　跟踪期内，顺庆区一般公共预算收入降幅达27.9%，主要系留抵退税影响所致；其中税收收入占比为42.13%，主要由增值税、企业所得税、土地增值税和契税构成。顺庆区政府性基金收入略有增长，主要由国有土地使用权出让收入构成，但该项收入易受土地市场活跃程度和房地产市场波动等因素影响，存在一定不确定性。顺庆区持续获得较大规模的上级补助收入，仍是财政收入的重要补充。

　　资料来源：2020年～2021年顺庆区财政决算表（2021年为公司提供）及2022年顺庆区财政预算执行情况，东方金诚整理

　　跟踪期内，顺庆区一般公共预算支出有所增长，政府性基金支出有所下降。同期，顺庆区财政自给率为31.25%，同比下降16.41个百分点，财政自给水平仍较低。顺庆区暂未公布2022年末政府债务情况；截至2021年末，顺庆区政府债务余额为98.93亿元，控制在政府债务限额综上所述，东方金诚对南充市、顺庆区的地区经济及财政实力进行了综合判断，认为公司所在地方政府具有较强的综合实力，其对公司业务的开展和债务的偿还仍具备较强的支持能力。

　　跟踪期内，作为顺庆区重要的基础设施建设主体，公司在财政补贴方面继续得到了股东及相关各方的有力支持

　　跟踪期内，顺庆区的基础设施建设国有企业仍主要有3家，除公司外，还有顺发集团及临江新区集团。顺发集团主要负责顺庆区范围内的文化、旅游、教育及农业等方面的基础设施建设业务；临江新区集团主要负责南充市临江新区（省级新区）顺庆片区的开发建设；公司主要从事顺庆区范围内的城市基础设施建设等业务。上述三家公司的业务范围及分工较为明确，但在基础设施项目建设方面存在一定交叉。作为顺庆区重要的基础设施建设主体，公司在财政补贴（3.38亿元）方面继续得到了股东及相关各方的有力支持。

　　考虑到公司将继续在南充市顺庆区的基础设施建设领域中发挥重要作用，股东及相关各方将继续给予公司有力支持，其对公司的支持意愿很强。

　　基于上述支持能力和支持意愿的分析，东方金诚对南充市、顺庆区的地区经济及财政实力、股东及相关方对公司的具体支持进行了综合判断，认为股东及相关方对公司的支持作用仍较强。

　　三峡担保集团为“22南充顺投债/22顺投债”的本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用

　　三峡担保集团前身为重庆市三峡库区产业信用担保有限公司，由重庆渝富资产经营管理有限公司于2006年发起设立。2009年和2011年，公司先后引入股东中国长江三峡集团公司和国开金融有限责任公司。经过股权变更、多次增资及未分配利润累积，三峡担保集团的资本实力明显增强。截至2021年末，三峡担保集团实收资本为48.30亿元；其中，重庆渝富控股集团有限公司持有其50.00%的股权，为其控股股东，重庆市国有资产监督管理委员会为其实际控制人。

　　三峡担保集团资本实力强，展业时间较长，在中西部地区市场具有明显的竞争优势。三峡担保集团以债券及借款类融资性担保业务为主，并通过子公司开展小额贷款、资产管理等业务。

　　截至2021年末，三峡担保集团的总资产为110.25亿元，净资产为66.85亿元。2021年，三峡担保集团实现营业收入12.95亿元，主要系保费收入等；净利润3.76亿元；净资产收益率5.57%。

　　三峡担保集团在中西部地区维持较高市场知名度，融资性担保业务增长较快，资本市场担保业务占有率保持在较高水平；受益于融资性担保业务规模的增加以及电子保函业务的拓展，三峡担保集团的营业收入增长较快，盈利能力提升至行业较好水平；三峡担保集团的资本实力居西部融资担保公司前列，现金类资产占比处于较高水平，具有极强的代偿能力；三峡担保集团的股东背景很强且资本实力雄厚，能够在业务开展、资本补充以及流动性方面为其提供一定支持。

　　同时，东方金诚关注到，三峡担保集团的融资性担保业务客户以城投公司为主，展业区域疫情影响，区域部分中小企业经营承压，新增代偿同比增长较快，三峡担保集团的借款担保业务代偿压力有所上升。

　　综上所述，东方金诚评定三峡担保集团主体信用等级为AAA，评级展望稳定。三峡担保集团为“22南充顺投债/22顺投债”的本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

　　东方金诚认为，跟踪期内，公司继续从事顺庆区的基础设施建设业务，业务仍具有较强的区域专营性。同时，东方金诚也关注到，公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，资产流动性仍较弱；公司主要在建及拟建基础设施项目尚需投资规模较大，仍面临较大的资金支出压力；公司全部债务有所增长，预计伴随项目建设的持续推进，全部债务及负债率指标或将维持在较高水平；公司筹资前净现金流仍为负，资金来源对筹资活动仍存在较大依赖。

　　跟踪期内，南充市经济实力仍很强，其辖下的顺庆区济总量居于南充市首位，以电子信息、先进制造、新型材料及汽车汽配“3+1”现代产业集群为代表的工业经济发展态势良好，经济实力仍较强；作为顺庆区重要的基础设施建设主体，公司在财政补贴方面继续得到了股东和相关各方的有力支持。三峡担保集团为“22南充顺投债/22顺投债”的本息到期兑付提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

　　综上所述，公司自身偿债能力较强，实际控制人及相关方对公司的外部支持作用较强，公司的主体信用风险很低，抗风险能力仍很强，“22南充顺投债/22顺投债”到期不能偿还的风险仍极低。

　　营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%总资本收益率（%） （净利润+利息费用）/（所有者权益+全部债务）×100%净资产收益率（%） 净利润/所有者权益×100%

　　现金收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%

　　长期债务资本化比率（%） 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%全部债务资本化比率（%） 全部债务/（全部债务+所有者权益）×100%担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%

　　经营现金流动负债比率（%） 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数（倍） EBITDA/利息支出

　　短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务

　　AAA 偿还债务能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低AA 偿还债务能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

　　注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。