玄毓txt下载23嘉特01 : 2023年嘉兴特钢新城开发有限公司公司债券(第一期)2023年跟踪评级报告

　　原标题:23嘉特01 : 2023年嘉兴特钢新城开发有限公司公司债券(第一期)2023年跟踪评级报告

　　2023年嘉兴特钢新城开发有限公司公司债 券(第一期)2023年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购 买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】跟踪第【285】号 01

　　公司于2023年3月发行7年期3.00亿元公司债，募集资金原计划拟将1.95亿元用于新丰镇和雅新家园安置房工程，0.05亿元用于丰乐苑安置房小区一期项目，1.00亿元用于补充营运资金。截至2023年5月11日，本期债券募集资金专项账户余额为2,070.83元。

　　2022年以来，我国经济发展的内外部环境更趋复杂严峻，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力持续显现，地缘政治冲突等超预期因素冲击影响陡然增加，经济下行压力较大，4月和 11月主要经济指标下探。随着稳经济一揽子政策和接续措施逐步推出，宏观经济大盘止住下滑趋势，总体维持较强韧性。

　　具体来看，制造业投资在减税降费政策加持下保持较强韧性，基建投资增速在政策支持下大幅上升，对于稳定经济增长发挥重要作用；房地产投资趋势下行，拖累固定资产投资；消费在二季度和四季度单月同比出现负增长；出口数据先高后低，四季度同比开始下降。2022年，我国 GDP总量达到 121.02万亿元，不变价格计算下同比增长 3.0%，国内经济整体呈现外需放缓、内需偏弱的特点。

　　政策方面，2023年全球经济将整体放缓，我国经济增长动能由外需转为内需，内生动能的恢复是政策主线逻辑。宏观经济政策将以稳为主，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，重点在于扩大内需，尤其是要恢复和扩大消费，并通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。财政政策加力提效，总基调保持积极，专项债靠前发力，适量扩大资金投向领域和用作项目资本金范围，有效支持高质量发展。

　　在房地产支持政策加码和稳经济一揽子政策落地见效等因素下，2023年国内经济正在逐步修复，经济增长有望企稳回升。国内经济修复的同时还面临着复杂的内外部环境，海外大幅加息下出现全球经济衰退和金融市场动荡的风险快速攀升，地缘政治冲突延续和大国博弈升级带来的外部不确定性继续加大，财政收支矛盾加剧下地方政府化解债务压力处在高位，内需偏弱和信心不足仍然是国内经济存在的难点问题。目前我国经济运行还存在诸多不确定性因素，但是综合来看，我国经济发展潜力大、韧性强，宏观政策灵活有空间，经济工作稳中求进，经济增长将长期稳中向好。

　　2020年，城投公司融资环境相对宽松；2021年随着隐性债务监管进一步趋严，城投融资政策进入周期收紧阶段；2022年以来城投融资监管有保有压，城投区域分化加剧 2020年，为了缓解经济下行压力，通过基建投资带动国内经济循环发展的需求大幅提高，城投公司作为地方基础设施建设主体，融资环境较为宽松，相关政策主要表现为鼓励债券发行和提供项目增长点。

　　2021年，随着经济形势好转，稳增长压力减轻，中央部委及监管部门对地方政府隐性债务管控更趋严格，城投融资政策进入周期收紧阶段。3月，国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》（国资发财评规[2021]18号），要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控，有效防范化解企业重大债务风险。4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发[2021]5号），重申坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。

　　2022年，经济下行压力加大，稳增长背景下城投融资监管“有保有压”。4月，央行 23条提出“要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”，但对“合理融资需求”的保障并不意味着城投融资监管政策发生转向。5月，财政部发布《关于地方政府隐性债务问责典型案例的通报》，要求守住不发生系统性风险的底线，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。6月，国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（国办发[2022]20号），要求加强地方政府债务管理，明确将防范化解地方政府债务风险的财政事权划归省级，降低市县偿债负担，有利于降低区域整体信用风险。

　　2023年城投债融资政策将维持“有保有压”，推进隐性债务有序化解。2022年末召开的中央经济工作会议将地方政府债务风险列为 2023年需着力防范化解的两大经济金融风险之一，并强调“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，“坚决遏制增量、化解存量”，“守住不发生区域性、系统性风险的底线年年初财政部会议强调继续抓实化解地方隐性债务风险，加强地方政府融资平台治理。

　　区位特征：嘉兴市位于上海大都市圈、环太湖经济圈、杭州湾经济圈交汇处，区位和交通优势显著，文化旅游资源丰富。嘉兴市位于浙江省东北部、长江三角洲杭嘉湖平原腹心地带，东邻上海，西南连杭州，北接苏州，与三大城市形成1小时经济圈，是长三角城市群、上海大都市圈重要城市、杭州都市圈副中心城市，区位条件优越。嘉兴市作为沪杭、苏杭交通干线中枢，沪昆铁路、沪杭高铁穿境而过，高速公路四通八达，杭州湾跨海大桥直达宁波，京杭大运河纵贯全境，内河航运发达，并拥有全球百大集装箱港口之一的嘉兴港，交通极为便利，未来嘉兴机场军民改建工程、沪嘉城际轨道项目、通苏嘉甬铁路、沪乍杭铁路、嘉湖城际铁路等重大交通基础设施项目将持续推进“枢纽嘉兴”建设，打造长三角核心区综合交通枢纽。嘉兴市陆地面积3,915平方公里，海域面积4,650平方公里，下辖南湖、秀洲2个区，海宁、桐乡、平湖3个县级市，嘉善、海盐2个县，拥有3个国家级经开区、1个国家级高新区、1个国家1

　　图1 嘉兴市区位图 资料来源：嘉兴市国土空间总体规划（2020-2035年）草案，中证鹏元整理 嘉兴市文化旅游资源丰富。嘉兴是国家历史文化名城，有着7,000年的人类文明史，亦是中国诞生地，马家浜文化、红色文化、吴越文化、运河文化、古镇文化等人文资源内涵丰富。嘉兴名人辈出，涌现出茅盾、徐志摩、金庸、陈省身、王国维、丰子恺等名家大师。嘉兴还是中国优秀旅游城市，以红色旅游、水乡古镇游、滨海度假游、乡村休闲游为主导，拥有南湖风景名胜区、乌镇古镇、西塘古镇3个5A级景区，以及盐官（钱江潮）、南北湖、绮园等10个4A级景区，为长江三角洲重要旅游目的地之一。2022年，全市接待国内外游客3,001.05万人次，实现旅游收入428.77亿元，同比分别下降6.8%和12.8%。

　　经济发展水平：嘉兴市经济实力较强，民营经济较发达，对外贸易有力拉动了经济增长，2022年GDP增速下滑，土地市场明显降温。近年嘉兴市经济持续增长，2022年经济体量位于全省中游水平，增速较上年下滑 6个百分点，位于全省下游水平。嘉兴市民营经济较为发达，2022年全市规上工业民营企业增加值占比 64.7%，对经济贡献较大。嘉兴市产业结构以第二产业为主导，2022年三次产业结构为2.1:55.2:42.7。从经济驱动因素来看，2022年全市固定资产投资平稳增长，制造业投资增长 18.4%，高新技术产业投资增长 25.8%；消费市场稳步复苏，其中电商零售高速增长，全市 85家电商企业零售额53.79亿元，同比增长 38.5%；进出口总额增长 16.3%，对经济增长起到明显拉动作用。土地市场方面，2022年嘉兴市土地市场明显降温，全年经营性用地和涉宅用地出让成交金额均大幅下滑。按常住人口计算，嘉兴市 2022年人均 GDP为 12.18万元，为全国平均水平的 142.12%，2022年嘉兴市位列全国地级市数字百强市第 37位、先进制造业百强市第 26位，整体经济实力较强。

　　产业情况：嘉兴市工业实力较强，产业结构持续优化，数字经济发展水平较高。嘉兴市工业基础较好，以电子信息、装备制造、新材料、新能源、纺织等为支柱产业，近年聚焦制造强市和数字赋能两大战略，加快打造长三角核心区全球先进制造业基地，着力培育现代纺织、新能源、化工新材料、汽车制造、智能家居五大产业集群，积极发展战略性新兴产业、高新技术产业和装备制造业，不断推进制造业转型提质，产业结构持续优化，总体呈现稳中有进的发展态势。2022年，嘉兴市实现规上工业增加值2,815.63亿元，同比增长 3.9%，增速低于全省 0.3个百分点，汽车制造业、计算机通信业和电气机械制造业增加值分别增长 22.8%、22.5%和 20.8%；新兴产业发展壮大，全市规模以上高技术制造业、数字经济核心制造业、装备制造业、战略性新兴产业和高新技术产业增加值占规上工业增加值的比重分别为17.8%、20.7%、42.2%、44.0%和 70.5%。数字经济方面，近年嘉兴市积极推进南湖区、嘉善县、桐乡市三个省级数字经济创新发展试验区建设，做优做强浙江柔性电子技术产业园、秀洲桃园数字小镇、海宁泛半导体产业园、中国电科乌镇基地等数字经济园中园，打造了一批有影响力的数字产业集群。2022年，全市数字经济核心产业增加值 730.85亿元，占 GDP的比重为 10.8%，列全省第 2位，占比较上年提高0.8个百分点。截至 2022年末，全市境内外上市公司 80家，位于全省第 4位，市值超 500亿元的有合盛硅业华友钴业福莱特卫星化学中国巨石斯达半导等。

　　发展规划及机遇：2017年浙江省政府同意嘉兴市设立全面接轨上海示范区，建设成为浙江与上海创新政策率先接轨地、高端产业协同发展地、科教资源重点辐射地、一体化交通体系枢纽地、公共服务融合共享地；2019年国务院正式印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，长三角一体化发展上升为国家战略，明确推动嘉兴全面接轨上海桥头堡建设，打造上海配套功能拓展区和非核心功能疏解承载地。

　　“十四五”期间，嘉兴市将把握长三角区域一体化发展和全省大湾区大通道建设重大机遇，以全面融入长三角一体化发展为首位战略，以接轨上海为重点，打造全省接轨上海“桥头堡”和承接上海辐射“门户”，积极融入杭州，深化与苏甬联动发展，在推动长三角一体化发展中面临广阔的发展前景和机遇。

　　2022年，嘉兴市实现一般公共预算收入 596.47亿元，按自然口径计算下降 11.6%，扣除留抵退税因素后下降 1.0%，近三年税收收入占比均保持在 85%以上，财政收入质量较好，2022年财政自给率有所下降。

　　嘉兴市政府性基金收入主要为土地出让金收入，2022年受土地市场行情影响，嘉兴市政府性基金收入有所下滑，其中国有土地使用权出让收入同比下降 20.5%。区域债务方面，嘉兴市地方政府债务余额持续扩张，2022年末规模为 1,626.09亿元（预计执行数），近三年复合增长率为 17.9%。

　　南湖区是嘉兴市主城区，作为嘉兴市科技创新核心区，工业经济发展向好，数字经济全省领先，对外贸易表现强劲，近年经济总量持续提升，但2022年南湖区综合财力有所下降 区位特征：南湖区为嘉兴市主城区，交通便利，文化旅游资源较丰富。南湖区是嘉兴市主城区，位3

　　区内交通便利，沪昆铁路、沪杭高铁穿境而过，沪昆、常台等高速公路交错贯通，京杭大运河贯穿全境，内河航运较发达。南湖区文化旅游资源较丰富，是马家浜文化发源地、中国革命红船起航地，拥有南湖风景区(5A级)、梅花洲景区(4A级)、湘家荡旅游度假区(4A级)等旅游景点。截至2022年末，南湖区常住人口为87.20万人，较2010年大幅增长42.23%，城镇化率达87.9%。

　　图2 南湖区“十四五”时期空间布局 资料来源：《嘉兴市南湖区国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》 经济发展水平：近年南湖区经济总量持续增长，对外贸易表现强劲，2022年固定资产投资下降对经济增长形成一定拖累。近年南湖区经济持续增长，2022年实现地区生产总值 770.41亿元，同比增长2.5%，经济增速较上年下滑 6.3个百分点，经济体量在嘉兴市下辖区县中处于中游。南湖区产业结构以第二、三产业为主导，近年第二产业占比持续提升，三次产业结构由 2020年的 2.1:43.6:54.3调整为 2022年的 2.1:47.6:50.4。从经济增长动能来看，近年南湖区固定资产投资增速波动明显，其中 2021年增速达30.8%，有力拉动了当年经济增长，2022年受服务业投资下滑影响，固定资产投资出现下降，对经济增长形成一定拖累，但制造业投资仍保持 28.0%的增速；近年南湖区消费增速有所波动，但整体消费规模保持增长趋势；近年南湖区对外贸易表现强劲，进出口总额维持较高增速，2022年同比增长 24.2%。按常住人口计算，2022年南湖区人均 GDP为 12.33万元，为全国人均 GDP的 143.92%，经济发展水平较好。

　　资料来源：嘉兴市南湖区 2020-2021年国民经济和社会发展统计公报，嘉兴市南湖区政府网站，中证鹏元整理 产业情况：南湖区是嘉兴市科技创新核心区，工业经济发展向好，数字经济全省领先。作为嘉兴市科技创新核心区，近年南湖区深入实施创新驱动发展战略，形成了电子信息、智能制造、生物医药、文化创意等千亿级产业集群，成功创建国家检验检测高技术服务业集聚区、国家知识产权强县工程试点区、国家科技进步先进区、省级创新型试点城区。工业上形成了以新一代电子信息技术、智能装备制造为标志的主导产业，规上工业总产值连续多年超过千亿元，2022年达 1,271.41亿元，同比增长 4.5%，规上工业增加值同比增长 4.1%，高新技术增加值占规上工业增加值比重达到 76.92%，同比增加 6.55个百分点，主要代表性企业有卫星化学斯达半导、闻泰通讯、明新旭腾等。三产上大力培育和引进金融服务、文化创意、现代物流、电子商务等现代服务业，南湖基金小镇成功创建为浙江省首批特色小镇。同时，南湖区坚持“数字经济强区”战略，全力推进数字经济系统和省级数字经济创新发展试验区建设，推动加速集聚，2022年规上数字经济核心产业制造业增加值 63.79亿元，同比增长 4.3%，数字经济发展综合评价连续四年位列全省第十。

　　发展规划及机遇：在长三角一体化战略背景下，南湖区以数字经济为引领，不断提升产业链供应链现代化水平，同时把创新作为引领高质量发展的核心动力，积极打造 G60科创走廊核心区。随着长三角一体化建设持续推进，南湖区将加强与区域城市全方位、多层次的交流与合作，加快融入长三角城市群，积极承接上海溢出资源，面临较好的发展机遇。

　　财政及债务水平：2022年南湖区综合财力及财政自给能力有所下滑，财政收入质量整体较好。受宏观经济环境及房地产市场下行的双重压力下，近年南湖区一般公共预算收入和政府性基金收入有所波动，使得地区综合财力波动下滑。2022年，南湖区实现一般公共预算收入 35.12亿元，同比下降 11.2%

　　（扣除留抵退税因素后下降 4.0%），近三年税收收入占比有所下滑，但均在 82%以上，财政收入质量仍较好，近年南湖区财政自给能力波动下降，2022年财政自给率为 64.80%；2022年，南湖区政府性基金收入为 40.65亿元，同比下降 28.3%，主要系土地出让收入大幅下滑所致。区域债务方面，近年南湖区地方政府债务余额持续扩张，2022年末规模为 120.10亿元，近三年复合增长率为 10.04%。

　　资料来源：2020-2022年南湖区财政预算执行情况的报告，中证鹏元整理 投融资平台：南湖区基础设施投融资建设主要由嘉兴南湖投资及下属子公司承担。嘉兴南湖投资为南湖区核心平台，控股股东为嘉兴市国资委，下属子公司分别负责凤桥镇、余新镇、特钢新城、南湖新区等区域的基础设施建设，职责定位较为明确，业务划分清晰，具体见下表。

　　南湖区特钢新城位于嘉兴市东南部，隶属于嘉兴市南湖区新丰镇，处于沪杭高速、乍嘉苏高速和杭州湾跨海大桥北岸连接线交汇处的中心，规划面积15平方公里。新丰镇以振石集团东方特钢有限公司为产业龙头，全力打造特钢产业基地。2022年新丰镇实现一般公共预算总收入9.23亿元，同比增长30.7%；完成一般公共预算地方级收入2.84亿元，同比增长22.1%。根据工信部公布第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单，南湖区新丰镇3家企业上榜，分别为浙江新恒泰新材料有限公司、浙江博宇机电有限公司和浙江德威不锈钢管业股份有限公司。截至目前，新丰镇共有国家级专精特新“小巨人”企业4家。

　　公司为嘉兴市南湖区的基础设施建设主体之一，业务范围主要涵盖南湖区特钢新城区域，2022年继续收到南湖区政府的支持；但公司业务种类较为单一，业务收入虽略有增长，但营业收入规模较小；受项目建设支出影响，公司债务融资规模近年增长较多，债务负担有所加重，整体竞争力一般 公司仍是嘉兴市南湖区地区重要的基础设施建设主体之一，主要从事南湖区特钢新城范围内的工程项目建设业务，业务种类较单一，整体竞争力仍一般。2022年，公司工程项目建设业务收入规模小幅增长，毛利率保持稳定，租赁业务收入规模有所提高，但绝对规模仍然较小。

　　公司工程建设储备项目较多，业务收入实现小幅增长，毛利率较为稳定，仍面临较大的资金压力 2022年，公司的工程项目建设业务仍主要为委托代建模式，业务运营主体仍主要为公司本部及下属子公司嘉兴市平林新农村投资发展有限公司（以下简称“平林新农村”），主要负责南湖区特钢新城范围内的市政工程等基础设施项目。公司及子公司平林新农村就各代建项目与嘉兴市南湖区财政局（以下4

　　简称“南湖区财政局”）、嘉兴市汉塘环境技术服务有限公司（以下简称“汉塘环境”）等委托方签订《委托代建协议》。在项目完工后选择时间进行验收结算，或者按项目建设进度分年度进行验收结算，公司盈利模式为每年依据委托方出具的《工程结算书》进行结算确认项目委托代建款，按支出成本加成一定比例确认收益，南湖区财政局的款项通过新丰镇财政所支付，但实际付款单位依然为南湖区财政局。

　　2022年公司工程项目建设业务运行平稳，对水环境综合整治项目及南湖新丰拆迁开发项目进行了收入确认，收入规模小幅增长，毛利率保持稳定，考虑到公司在建工程项目较多，未来工程项目建设业务收入规模和毛利率仍有望保持稳定。

　　项目建设期，公司通过自有资金、银行借款等方式筹集资金，最终主要依靠项目产生的销售和租金收入等来平衡基础设施建设的前期资金投入。公司目前在建的自营类项目为“23嘉特01/23嘉特债01”的募投项目和雅新家园安置房工程和丰乐苑安置房小区一期。

　　截至2022年末，公司主要基础设施工程（包括委托代建项目和自营类项目）总投资为43.57亿元，至少尚需投资12.82亿元，预计公司未来工程项目建设业务具有一定的持续性，但仍存在较大的资金支出压力。

　　2022年股东和南湖区政府继续给予公司较大力度支持，提升了公司的资本实力和利润水平 2022年公司收到南湖区政府的注资款5.09亿元，计入资本公积，提升了公司的资本实力；政府补助方面，2022年公司继续获得财政补贴0.66亿元，有效提升了公司的利润水平。

　　以下分析基于公司提供的经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021-2022年审计报告，报告均采用新会计准则编制。截至2022年末，公司合并范围内共有子公司6家，具体见附录四，2022年公司合并报表范围无变化。

　　2022年，受益于政府支持和债务融资规模上升，公司所有者权益和总资产规模保持增长；公司资产仍主要由存货和其他应收款构成，也包括较大规模对南湖区其他国有平台的债权投资，其中存货主要为项目投入成本难以集中变现，其他应收款主要为往来款项回收时间存在一定不确定性，整体资产流动性依然较弱

　　以下分析基于公司提供的经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021-2022年审计报告，报告均采用新会计准则编制。截至2022年末，公司合并范围内共有子公司6家，具体见附录四，2022年公司合并报表范围无变化。

　　2022年，受益于政府支持和债务融资规模上升，公司所有者权益和总资产规模保持增长；公司资产仍主要由存货和其他应收款构成，也包括较大规模对南湖区其他国有平台的债权投资，其中存货主要为项目投入成本难以集中变现，其他应收款主要为往来款项回收时间存在一定不确定性，整体资产流动性依然较弱

　　截至2022年末，公司资产构成仍主要为存货（项目投入成本）和其他应收款（往来款项），二者合计占总资产的比例为71.39%。2022年，受安置房项目和环境整治工程投入增加影响，公司存货账面价值同比大幅增加9.95亿元，考虑到目前在建项目尚需投资规模仍较大，公司未来存货规模预计仍将保持增长态势，但项目投入成本仍受政府结算安排影响难以集中变现；其他应收款仍主要为公司与政府部门和相关国有企业的资金往来款，部分款项账龄较长，回款时间存在一定的不确定性，仍在较大程度上影响公司资金利用效率。

　　加，但考虑到短期债务规模亦新增较多，货币资金并不宽裕；同期，公司应收账款账面价值同比大幅增加2.41亿元，主要应收对象仍为嘉兴市南湖区新丰镇财政所（占应收账款账面余额83.85%），实际付款单位仍为南湖区财政局。此外，截至2022年末，公司其他流动资产新增了对嘉兴市南湖未来乡村开发6

　　公司营业收入小幅增长，毛利率继续改善，政府补贴对利润总额贡献仍较大 2022年，受工程项目建设业务收入增长影响，公司营业收入同比小幅增加。截至2022年末，公司主要在建代建和自营类项目至少尚需投资12.82亿元，主营业务具备一定的可持续性。

　　盈利能力方面，公司毛利率小幅改善，系高盈利能力的租赁业务收入规模小幅增长所致。此外，公司继续获得南湖区政府的财政支持，2022年获得财政补贴0.66亿元，占当期利润总额的比例为63.72%，政府补助对利润总额贡献仍较大。

　　公司短期债务仍主要以短期借款、应付票据和一年内到期的非流动负债为主。截至2022年末，受日常经营需要，公司短期借款（以保证借款为主）同比大幅增加7.66亿元；应付票据受票据到期兑付影响同比大幅下降。

　　公司长期债务仍主要由长期借款（均为保证借款）和应付债券构成，截至2022年末，因项目建设资金需要，公司加大债务融资力度，长期借款和应付债券分别同比大幅增加6.00亿元和6.50亿元。2023年3月，公司成功发行3.00亿元公司债券，应付债券规模进一步上升。

　　2022年，受公司银行借款和债券融资债规模上升较多影响，期末公司资产负债率同比上升5.42个百分点，杠杆水平上升较多。截至2022年末，公司现金短期债务比和EBITDA利息保障倍数均同比有所上升，但两项指标仍小于1，表明公司现金对短期债务的覆盖程度和盈利对利息的保障程度仍一般，仍面临一定的短期偿债压力。此外，截至2022年末，公司尚未使用的银行授信余额为8.92亿元，融资渠道总体较为通畅。

　　中证鹏元认为，公司ESG表现良好，对公司持续经营和信用水平基本无负面影响 环境方面，根据公司提供的资料（截至 2023年 5月 6日）和公开信息查询（截至 2023年 5月 25日），公司过去一年未因环境问题而受到政府部门处罚。

　　社会方面，根据公司提供的资料（截至 2023年 5月 6日）和公开信息查询（截至 2023年 5月 25日），公司过去一年未因违规经营、产品质量与安全存在问题和损害员工健康与安全而受到政府处罚。

　　治理方面，根据公司提供的资料和公开信息查询，公司根据《公司法》和其他相关法律规定，制定了《嘉兴特钢新城开发有限公司章程》，建立了决策、执行、监督和防范风险机制，完善法人治理结构及内部控制机制。公司设董事会，成员为3人，由嘉兴市南湖区国有资产监督管理委员会（以下简称“南湖区国资委”）委派。公司设总经理1名。公司不设监事会，设监事1人，由南湖区国资委委派，监

　　事每届任期3年，任期届满经委派可连任。公司建立了与自身业务相适应的组织架构，主要包括综合部、财务管理部、工程建设部、资产运营部、招商服务部、乡村振兴部共6个部门，负责公司的日常事务与经营活动。截至2022年末，公司组织结构图见附录三。公司的组织架构和人员设置能够满足公司日常经营的需要。但公司对政府部门及关联公司的往来款较多，内部控制体系与治理结构有待进一步优化。

　　根据公司提供的企业信用报告，从2020年1月1日至报告查询日（2023年5月6日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。

　　（1）公司与嘉兴市南湖区政府的联系非常紧密。公司由嘉兴市国资委间接全资持股，嘉兴市南湖区政府对公司的经营拥有绝对的控制权；公司业务基本来源于嘉兴市南湖区政府及其相关单位；近5年内受嘉兴市南湖区政府支持（一般性支持或特殊支持）的次数多且支持力度较大；展望未来，与嘉兴市南湖区政府的联系将比较稳定。

　　（2）公司对嘉兴市南湖区政府非常重要。公司最主要的目标是提供对当地社会和经济至关重要的公共产品和服务；但嘉兴市南湖区政府在付出一定的努力和成本的情况下是可以取代公司；公司对嘉兴市南湖区政府和地方经济的贡献一般；作为发债平台，公司债务违约会对嘉兴市南湖区金融生态环境和融资成本产生实质性影响。

　　嘉兴南湖投资提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平 本期债券由嘉兴南湖投资提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，保证担保的范围包括本期债券本金、利息及违约金、损害赔偿金、实现债权的合理费用和其他应付必要费用。担保人承担保证责任的期间为本期债券发行首日至本期债券到期之日起两年。本担保函项下的到期日为本期债券正式发行时规定的期限截止日。本期债券持有人在保证期间内未要求担保人承担保证责任的，担保人免除保证责任。

　　嘉兴南湖投资成立于2010年6月8日，截至2022年末，嘉兴南湖投资的注册资本和实收资本为11.39亿元，控股股东和实际控制人均为嘉兴市国资委。嘉兴南湖投资是嘉兴市南湖区重要的基础设施投融资和建设主体，主营业务包括贸易业务、土地开发、工程项目建设、保安服务业务和租赁业务等。2020-2022年嘉兴南湖投资营业和毛利率均有所波动，收入结构方面，嘉兴南湖投资主要收入来源为工程项目建设、商品销售和安保物业业务，毛利润则主要来源于工程项目建设。

　　资料来源：嘉兴南湖投资 2020-2022年审计报告，嘉兴南湖投资提供，中证鹏元整理 截至2022年末，嘉兴南湖投资总资产达610.21亿元，所有者权益263.09亿元，资产与负债规模均呈现上升趋势；由于工程建设支出大幅增加以及往来款净流出规模的进一步扩大，嘉兴南湖投资2020-2022年经营活动现金流均呈现大额净流出。

　　从负债水平来看，截至2022年末，嘉兴南湖投资的资产负债率为56.89%，较2020年末上升较多。此外，2023年1-3月嘉兴南湖投资成功发行“23南湖D1”（7亿元）和“23南湖投资MTN001”（4.40亿

　　从区域环境看，南湖区是嘉兴市主城区，作为嘉兴市科技创新核心区，工业经济发展强劲，数字经济全省领先，近年经济整体向好发展，为公司发展提供了良好的外部环境，同时南湖区作为嘉兴市市政府所在地，其提供的支持有效提升了公司的资本实力和盈利水平。

　　从公司自身经营情况来看，公司作为嘉兴市南湖区重要的基础设施建设主体之一，业务类型涉及工程项目建设等基础设施建设，公司存货中施工成本和在建项目尚需投资金额均较大，公司主营业务收入可持续性较好。但截至2022年末，公司资产以其他应收款和存货为主，其他应收款回收时间存在不确定性，存货资产变现能力较差，资产整体流动性较弱。公司主要在建项目后续尚需投入的资金规模较大，项目建设资金主要依赖债务融资满足，面临较大的资金支出压力，债务负担亦持续上升。此外，截至2022年末公司现金短期债务比仅为0.47，仍面临一定的短期偿债压力。

　　EBITDA利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务调整项