yy神雕侠侣之作恶9月14日,我们与金活医药集团未评级)(中国新兴的非处方药物销售代理)的财务总监陈汉云先生,以及投资者关系管理主管沈显桌女士在其公司的香港办公室会面。他们为我们表述以下业务发展:(1)核心销售引擎,包括美国进口的益生菌;(2)旗下医疗健康电子产品公司有可能独立上市;及(3)与国药控股(1099.HK,中性,目标价:43.00港元)的战略合作关系。根据彭博预测,股票现价相当于17财年预测市盈率13.2倍,低于行业平均值16.2倍。

　　公司的核心非处方药物产品为京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏,其16上半年销售重拾增长势头,同比增长48%至人民币2.36亿,相对去年同期为同比减少43%。连同念慈庵枇杷糖产品,这系列产品占16上半年总收益的60.7%,相对15上半年为50.0%,这是由于川贝枇杷膏产品的进口注册证成功续期。我们认为京都念慈庵系列将继续成为公司主要的销售驱动力。此外,美国进口产品康萃乐益生菌的销售于16上半年达到人民币5,300万,同比增长25.4%(15财年:人民币9,300万),与15财年的同比增长相若,占总收益13%。由于公司加大对中国医院渠道下其他母婴产品门店的营销力度,我们认为这款主要用于儿童的益生菌产品的市场增长将会持续加快,并且扩展至成人市场。目前,这款益生菌主要以非处方药物形式出售,预测毛利率为50%-60%。

　　2014年5月8日,金活同意收购东迪欣科技有限公司(东迪欣,一家总部位于深圳的医疗健康电子产品公司)的55%股权,现金作价人民币2亿。根据东迪欣16财年净利润保证人民币3,800万计算,作价相当于市盈率9.6倍(14财年:11.7倍)。此外,公司及其他拥有人同意于东迪欣实现保证利润后,将东迪欣的业务分拆单独上市。在深港通计划利好下,如东迪欣于中国国内分拆上市,以目前国内分拆上市的市盈率上限达到20.0倍,我们认为东迪欣的估值可高达人民币7.6亿,回报率超过100%。